關於5G投資，看這篇就夠瞭！
本文首發於微信公眾號：進門財經。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
為什麼要重視5G
過去30年科技的變革繞不開一個痛點：通訊交互。通訊和社交是人類基因中最基本的要求。從最高的飛哥傳信，到電話電報的發明，再到手機的出現。同時，科技發展開始加速的過去30年，大量的變革都是圍繞如何提高通訊的效率。
從1G到5G，就是一部經典的科技發展史。1G時代最偉大的公司叫摩托羅拉，至今許多人或許還記得90年代出現過的土豪標簽神器：大哥大。在那個一個月工資100多人民幣的年代，一臺大哥大就要買1萬多人民幣。摩托羅拉壟斷瞭1G時代，也因此在1989年被選為世界上最具前瞻力的公式之一。
到瞭2G時代六鏡頭行車紀錄器推薦，歐洲開始制定其標準，就是GSM。這一次的變革最大受益者當然是諾基亞。在20多年前，諾基亞手機是全球最高端，市場份額大型車行車紀錄器推薦最大的品牌。1997年，摩托羅拉的市場份額已經從50%下跌到瞭17%。但更重要的是，2G帶來瞭移動電話的普及。
再到瞭3G時代，網絡速度出現瞭幾何倍數的增長，下載速度比2G提高瞭三十多倍。由於下載速度大幅提高，流量成本也迅速降低，3G時代最大的變化就是智能手機出現。於是2G的王者諾基亞也走下瞭神壇。我們所有人感受最深的就是3G，智能手機通過上網變成瞭移動終端，改變瞭我們所有人的生活方式，也讓通訊變得無處不在。
到瞭4G時代，網絡速度繼續加速，高流量應用開始起來，比如視頻。智能手機的滲透率和應用都越來越多，覆蓋到瞭我們生活的每一個角落。而4G本身屬於中間產物，這也是為什麼5G將是變革性的！
所以我們看到，科技的創新都是圍繞著通訊技術不斷發展。而通信類似於高速公路，隻有高速公路修好瞭，物流效率才會提高，人與人的溝通，人與商品的交互才能變得簡單。
這也是為什麼日本很早就在研發智能手機，但最終起來的是蘋果。因為當時日本的智能手機都是2G時代產物，功能是不完整的。5G一定是帶來萬物互聯，或者說萬物互聯的基礎必須是5G。
5G對於中國的意義
那麼為什麼要重視5G在中國的發展？第一個重要的原因是每一次通信進步，中國產業鏈都在實現彎道超車。我們看1G時代，完全是摩托羅拉壟斷。2G時代是摩托羅拉和諾基亞兩傢設備商的天下。這時候的中興通訊(000063,股吧)和華為還是比較弱的。到瞭3G時代，整個國產通信設備商就開始起來瞭。進入4G，華為和中興通訊已經開始成為全球的龍頭。那麼5G非常可能是中國設備商來主導各種標準。這背後是有強大的國傢戰略。等於將全球通信一部分的定價權掌握在中國手裡，雖然目前我們的芯片研發能力還不是最強。
另一個意義是許多人忽視瞭中國流量成本帶來的互聯大車專用行車紀錄器安裝網紅利。
中國互聯網用戶全球第一，排除瞭人口因素外，另一個紅利就是中國流量成本比較低，因為設備商之間的充分競爭。在美國上網一個月要幾十美元，而中國我們看到聯通推出的大王卡，幾十元人民幣就能搞定。這導致大量長尾用戶能夠上網，他們成為瞭中國互聯網用戶的中堅力量。
接下來整個中國互聯網企業會有大量新的應用出現，這些公司將在市值上超越美國的互聯網巨頭。無論是電商還是社交。這一切的背後，同樣依賴更低的流量成本以及更加快速的網速。所以5G對於中國在互聯網的創新，以及對於全球互聯網行業定價權的爭奪，將有非凡的意義！
5G產業鏈全解析
在全面解析5G產業鏈之前，有必要首先回顧一下驅動5G產業興起及不斷發展的相關政策及今年以來起催化作用的幾大事件，並通過此視角，著重聚焦5G產業鏈所涉及的關鍵領域的博弈方，在結合主要運營商和五大受益子行業的基礎之上，明確5G產業鏈的投資時間表，及相關優質標的。
宏觀形勢及政策催化
1.中美歐三大區域目前基本保持5G建設的同步進度
以國內為例，將於2018年底完成第三階段5G產業鏈組網測試；
2019年初具備正式試商用條件；
2019年-2020年中美歐三大區域有望率先開啟正式商用投入；
日韓因為舉辦奧運會針對首爾、東京部分地區先行展開商用建設。
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2.催化性事件
2017年6月、2017年3月，國務院總理李克強在作政府工作報告時提到，加快第五代移動通信等技術研發和轉化；之後，三大運營商規劃進度不斷提速，中國電信和中國聯通(600050,股吧)2019年將實現5G網絡的預商用工作，中國移動宣佈的2018年在主要城市建設5G試點網絡；
2017年9月20日，中國聯通H股2017年第二次臨時股東大會審議並批準瞭750億元人民幣資金用途安排的議案。其中，“5G組網技術驗證、相關業務使能及網絡試商用建設項目”在2017-19年項目投資達271億元；與此同時，中國聯通董事長王曉初在會議上表態：“關於5G投資不能手軟 ，絕不能犯4G時代網絡投資不力”，明顯有別於8月份關於5G的偏謹慎態度；
2017年9月27日-9月30日，2017中國國際通信展在國傢會議中心舉辦，5G主題再受催化，黃金周前後A股標的大漲。
國內運營商：資本開支將於 2017年觸底，2019-21年迎來5G建設前半期高潮
（1）國內運營商資本開支基本遵循5-7年技術更新驅動的投資周期
（2）2007年3G啟動、2009年達到3G資本開支頂 峰 ，2013年啟動4G建設，2015年達到4G建設頂峰；
（3）2019-2021年迎來5G高潮：預計2019年啟動5G規模建設，由於5G投資規模理論上由於高頻、高密度，投資規模大超4G；
（4）預計在2021年達到投資峰值（預計資本開支峰值6099億元，不含鐵塔公司投資），此後仍將持續較長時間完善覆蓋投入。
在4G向5G的演變過程中，最顯著的變化是核心網向虛擬化演變，這決定瞭5G建設下最為受益的五大受益子行業分別為主設備、光強光纜、光模塊、基站射頻、及終端濾波器。以下是投資要點及對應標的。
投資策略及標的
1.主設備：5G基站數量和技術指標均大幅提升，主設備確定性大幅受益。國內設備上研發投入不斷加大的趨勢下，華為遙遙領先、中興趕超歐美。
中興通訊（000063）：
5G時代受益最大、彈性最大的設備商。市場份額有望在5G建設期間翻倍增長。原因主要有：1.中興全產品線的優勢顯著；綜合產品線優勢等基礎5G與Pre5G業務佈局領先全球；2.成本上對比愛立信諾基亞隻有其一半；3.研發層面具備超越歐洲水平的優勢；4.短期財報表現優異，各項經營指標持續向好、業績創歷史新高，大股東H股增持。市值上，今年1300億可期，2018年看到1800億，2019年看2500-3000億。
烽火通信(600498,股吧)（600498）：
定增完成在即、內生增長強勁，估值歷史底部區間；近10年營收/利潤穩步增長約10倍 ；其中ICT業務逐步進入收獲期，旗下烽火超微、楚天雲、烽火星空正構建全新ICT業務體系，整體業務正加速發力。
2.光纖光纜：率先受益於供給側改革，光棒緊平衡延續到2019年，因此國企業的利潤增速將高於收入增速。尤其利好龍頭企業的估值。
亨通光電（600487）：
光棒產能行業龍頭。明年需求非常確定，到明年底供需缺口還有5%；預計凈利潤33億左右，對應估值16倍屬於底部區域；伴隨光棒占比的不斷提高，疊加行業成長性大於周期性的特征；不排除新產業佈局對亨通光電(600487,股吧)估值有較大提升，而光纖光纜的70%利潤在光棒上。
中天科技(600522,股吧)（600522）：
采用VAD法光棒制作工藝，擴產速度相對較快；光纖行多鏡頭行車紀錄器推薦業17年延續量、價齊升，國內外價格堅挺超預期； 公司預制棒產量擴張增幅位居國內龍頭企業第一，助力光通信業務利潤繼續快速增長。
3.光模塊：國內未來5G全國覆蓋需建設近千萬臺基站，潛在上億個高速光模塊的需求，預計市場空間累計超百億美元。 具體看，中國兩大受益子領域：芯片國產化，目前主要依賴於外國，這極大地影響瞭企業的凈利率水平；高速光棒制造帶動產業鏈向中國轉移。
中際旭創（300308）：
數通高速光模塊龍頭。2017-2018年受益北美雲計算中心100G光模塊需求爆發；2019年5G接力、預期2021年國內雲計算中心高速光模塊需求爆發，持續高成長性有保障。
光迅科技(002281,股吧)（002281）：
高端數通、電信市場龍頭。2017年股權激勵條件確保業績有底、估值處低位；下半年運營商市場預期回暖明顯；2018年 25G eml芯片如量產疊加運營商5G前期傳輸網庫容，業績彈性大。
4.基站射頻天線：2018年下半年開始佈局。
通宇通訊（002792）：
2017年40倍市盈率，國內基站天線市場位居份額前列；受益運營商加速頻率重耕的增量需求；5G建設啟動後、公司在早期受益；收購光為光通信、進入光模塊市場，渠道協同、助推整體業務發展。
5.終端濾波器：可能是5G終端彈性最大子領域。 根據濾波器國內發展狀況，相關企業任重道遠！參考Skyworks（思佳迅）30%的利潤率， 2020年智能終端濾波器130億美元市場、對應40億美元利潤空間、1200億美元市值空間的大市場！
信維通信(300136,股吧)（300136）：
2017年6月17日公告與CETC旗下55所簽訂戰略合作協議，共同出資建設5G通信高頻器件產業技術研究院，專門從事 5G通信用高頻器件的技術研究、工藝開發和批產驗證；同時出資共建GaN芯片6 寸線平臺，開展GaN 射頻功率芯片的工藝開發與制造；以及 GaN 射頻功率器件的封裝、測試和銷售， 滿足通信市場，特別是5G通訊應用的需求。
本文結尾不可錯過的彩蛋：關於5G投資節奏及關鍵票配置細節的機構之
聲！
1.海通證券(600837,股吧)通信首席朱勁松：雙節之後一線龍頭基本調整到位，佈局一線龍頭!
重點組合：
中興通訊、烽火通信、中天科技、亨通光電；
看到2018年：中興通訊、烽火通信、中天科技；
看到2019年：主設備 光模塊：中興通訊、烽火通信、中際旭創、光迅科技。
2.天風證券通信首席唐海清：短期聚焦基本面，物聯網有望站風口！
聚焦基本面：
關註5G高確定性板塊如光通信、光纖光纜；
國務院再推“雙創”：擇機關註低估值的高成長個股，如超跌反彈標的億聯網絡（300628）；
物聯網：隨著NB-IoT商用網絡逐步建成有望站上爆發風口，建議重點關註宜通世紀(300310,股吧)（300310）、日海通訊(002313,股吧)（002313）；
3.華泰證券(601688,股吧)通信首席周明：每次下跌都是買入機會！
建議在2019年發牌後將中興通訊拋售：
中興2019年發牌時估值水平預計為50到75倍。以明年28倍為參照，假設2019年發牌後賣掉所有中興股票，年復合收益率大概在33%至63%。對於還未買入的投資者，建議一定要留有底倉，後面可進行波段操作，把成本做低；已經持有的投資者也可以通過高拋低吸做低成本，屆時全部賣掉。
文章來源：微信公眾號進門財經
（責任編輯：劉偉 HF113）
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